正念場の日経1万3000円、理屈通じない円高に警戒！！

のプライベート・バンキング部門であるクーツの最高投資責任者（ＣＩＯ）、ゲーリー・ドゥーガン氏は３日、シンガポールで開かれたロイター・ウエルス・マネジメント・サミットで、２０年間の長期景気低迷からの回復過程にある日本の株式は魅力的であり、投資家は前週の株価の急落を恐れるべきではないとの見解を示した。

日経平均の月足の連続陽線記録は９カ月で止まったが、同じく９カ月連続陽線を記録した１９８９年、２００６年は陰線を付けた後、再び上昇基調に回帰し、その後高値を付けている。急上昇に大きな調整はつきものだ。ただ、高水準の裁定買い残など波乱要素がまだ残っており、息の抜けない展開が１４日のメジャーＳＱ（特別清算指数）算出までは続くとの見方が多い。

＜ポジション調整の円高止まらず＞

もう一つの波乱要素は円高だ。為替市場は、米金融緩和の早期縮小観測が現在の大きなテーマとなっているものの、ドル／円は理屈が通用しないポジション調整主体の動きになっており警戒が必要だ。前週３１日の市場では強い米経済指標で強まった「出口」観測を無視する形で、米株安によるリスクオフに反応し、ドル安／円高が進んだが、３日の市場はまったく逆で、弱かった５月ＩＳＭ製造業指数による「出口」観測の後退に素直に反応し、米株高には反応しなかった。「これまで積み上がってきた円ショートポジションの巻き戻しが主体で、理由は後からついてくる相場になっている」（国内銀行）という。

「ドル／円は過剰な下振れだとみているが、市場では不安感が台頭し、７日の米雇用統計発表前に様々なポジションをいったん手仕舞っておこうというインセンティブが働いているようだ。株についてもドル／円についても、投機的ポジションの圧縮が先導する根拠なき下落」とＦＸプライム取締役の上田眞理人氏は指摘する。米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）が発表したＩＭＭ通貨先物の取組によると、５月２８日までの週で、短期筋の円ショートポジションは９万９７６９枚と昨年１１月半ばからの「安倍相場」で最高となっていた。

「円債市場のボラティリティさえ落ち着けば、日本株が落ち着き、ドル／円も落ち着く」（野村信託銀行・資金為替部次長の網藏秀樹氏）との期待もある。ただ、円債市場は引き続き神経質な動きをみせている。株安局面では落ち着きをみせていたが、株価が切り返すと、円債先物は一時、前日比５０銭安まで下げ幅を広げ、１０年長期金利は５ベーシスポイント高の０．８５５％まで上昇した。

円債市場について、りそな銀行・総合資金部チーフストラテジストの高梨彰氏は、落ち着く気配はまだ見えないと指摘。「２年・２％の物価目標や、景気や株価の回復など、長期金利を抑えようとする政策とは整合性が取れないままになっている。黒田東彦日銀総裁が、こうした矛盾を解決するような説明をしない限り、円債市場は不安を抱えたままの展開が続きそうだ」と話している。

（ロイター）