キヤノンの決算を分析！

中国や欧州の景気悪化が響いたキヤノン

キヤノンは、前回の第１四半期の決算発表では、今期の業績見通しを上方修正していました。ところが、７月24日に発表された今上半期の決算は大幅な減益となり、通期の営業利益予想を4500億円から3800億円に下方修正したのです。高収益企業であることには変わりはありませんが、当初の予想よりは下振れとなります。実は、４月に上方修正したものを今度は一転、下方修正したのです。

下方修正の理由は、欧州や中国の景気が低迷しているせいで、コンパクトデジカメの販売が落ち込む可能性があるということです。キヤノンは海外販売比率が高い会社ですから、海外の景気の影響を受けやすいのです。

円安はプラスのはずが、営業費用が大きく脹らんだ

2013年12月期上半期の決算短信にある「所在地別セグメント情報」によると、2013年１～６月の全体の売上高１兆7835億円のうち、日本は3589億円（20.1％）、米国は5109億円（28.7％）、欧州は5428億円（30.4％）、アジア・オセアニアは3707億円（20.8％）となっています。これらの数字を見ると、キヤノンは世界中の地域から万遍なく売り上げを上げていることがわかりますね。海外の景気が業績に大きく影響するのです。

では、2013年上半期の決算内容を分析してみましょう。まずは損益計算書から収益の状況を見ていきます。キヤノンの決算書は、２つのセクションに分かれていて、上半分には2013年４～６月３カ月間の業績、下半分には同年１～６月という累計期間の業績が載っています。

初めに、アベノミクスが走り出した時期と同じ2013年１～６月の業績に注目します。「売上高」は、１兆7284億円から１兆7835億円まで550億円の増加となりました。一方、４～６月３カ月間の「売上高」を見ますと、8992億円から9668億円まで676億円増えていることがわかります。つまり、６カ月間の売上高の増加分は、すべてが４～６月の３カ月間のものであるということです。

４～６月の売上高が大幅に増えたのは、円安の影響が大きいと言えます。この半年間の円相場（対ドル）を見ますと、2012年12月以降、円安が急速に進んだことがわかります。中でも４～６月は、特に安い水準で推移していますね。

これだけ円安が進んだにもかかわらず、同社の「売上原価」は8976億円から9202億円と226億円程度の増加に抑えられています。キヤノンは、海外でも製品を作っていますが、一眼レフのレンズなど付加価値の高いものは国内で生産しているため、円安による原価の値上がりはそれほど大きくはなかったのです。

ところが、「販売費及び一般管理費」が5061億円から5589億円まで527億円も増えてしまいました。これは、外貨建ての営業費用が円換算によって増えてしまったからです。その結果、６カ月間の「営業利益」は1752億円から1531億円まで減少しています。４～６月の３カ月間の数字では、925億円から983億円まで少し増えていますが、中国や欧州の景気が減速していることから、「しばらくは売り上げがあまり伸びないだろう」と考えて業績を下方修正したのです。

私の分析でも、中国と欧州の景気は、もうしばらくは現状のような状況が続くのではないかと思います。特に中国は、2013年４～６月のＧＤＰが7.5％増まで鈍化しました。そのうえ、習近平政権がシャドーバンキングの問題を重く受け止め、金融の引き締めに動いています。この影響で企業活動が停滞し、中国の景気はさらに悪化する懸念があるのです。

そういう意味でも、キヤノンはこの先、円安の恩恵を受けたとしても、当初の予想より売り上げが伸びないだろうと考えたのでしょう。キヤノンの業績を見極める際は、中国や欧州経済の動きにも注意する必要があります。

ただ、キヤノンは財務内容が非常にいい会社ですから、安全性には全く問題はありません。貸借対照表から、会社の中長期的な安全性を示す「自己資本比率（純資産÷資産）」を計算しますと、69.3％になります。これは抜群の数字です。少々業績が悪くなったからといって、会社が潰れるようなことはないでしょう。

http://toyokeizai.net/articles/-/18726