ツイッター上場に向かい風、消えぬフェイスブックの「辛酸」！

米フェイスブックが昨年、新規株式公開（ＩＰＯ）の準備を進めていた頃、投資顧問会社グラナイト・インベストメント・アドバイザーズのオフィスは、ソーシャルメディア世界最大手の上場に関する問い合わせの電話が鳴りやまなかった。

対照的に、今回ＩＰＯ計画を発表したツイッターについての問い合わせは４日現在でゼロ。「１件もない」と語るグラナイトのティム・レスコ代表自身も、四半期決算をあと数回見るまで様子を見るつもりだ。

「好調で着実な業績が得られると思えるまで、ツイッターにはもう少し時間が必要だ」。レスコ氏は、設立８年目となる同社についてこう話す。

ＩＴ企業のＩＰＯとしてツイッターは今年最も注目されているが、昨年のフェイスブック上場が失望と化した記憶が、その盛り上がりに水を差している。

フェイスブック同様、ツイッターのブランドは広く知られており、高い認知度は一般的に個人投資家の高い関心につながる。フェイスブックが公開価格を３８ドルに引き上げ、ＩＰＯ時の企業価値を約１０００億ドルまで膨らませることができた理由の一つはそこにある。

フェイスブックの株価は上場初日に急落し、その後数カ月にわたって下げた。同社の株価が再び公開価格を上回ったのは、１年以上たった今年８月のことだった。

ツイッターは、１１月末のサンクスギビング（感謝祭）前にも上場するとみられているが、公開価格はまだ決まっていない。投資家らは、同社が出資者から公開価格を高く設定するよう圧力を受ける可能性があると指摘。またアナリストは、昨年６９００万ドルの赤字を計上した同社について、少なくとも１００億ドルの企業価値を目指すとみている。

「現状では、フェイスブックの二の舞になる可能性がある」と話すのは、ソラリス・グループのティム・グリスキー最高投資責任者（ＣＩＯ）。フェイスブックと同様に、ツイッターもユーザー数の増加率などが鈍化していることが懸念要因だとする投資家もいる。

２０１２年１─３月期から１３年４─６月期の間に、ツイッターのアクティブユーザー数は５８％増え、月間平均で約２億１８００万人に伸びた。しかし、１３年第１・四半期には前期比１０．３％だったユーザー増加率は、続く第２・四半期に同６．９％に低下した。

一方、１人のユーザーがどれだけ自分のツイートページを更新したかが分かる「タイムライン・ビュー」は、第１・四半期が１６．１％増の１３６３億回だったのに対し、第２・四半期は１０．７％増の約１５１０億回で、ここでも伸び率が鈍化した。

ジェイコブ・ファンズのリサーチディレクター、ダーレン・チャービッツ氏は「ユーザーの成長率がかなり劇的に鈍っているようだ。かつてフェイスブックが経験したように、ツイッターには自分たちが本当に収益を上げられると証明する大きなプレッシャーがかかっている」と語った。

＜適正な企業価値＞

しかし、チャービッツ氏によると、ツイッターは海外で「限定的」にしか提供していない広告サービスを拡大する余地があり、ユーザー数の成長が減速しても新たな利益を得る可能性があるという。

ツイッターは３日にＩＰＯ申請書類を公表し、２０１１年に１億０６３０万ドルだった売上高が１２年にはほぼ３倍の３億１６９０万ドルに拡大したこと、一方で大幅な損失を出していることなどを明らかにした。こうした状況は、わずか１６００万ドルの売上高に対して約６００万ドルの赤字を計上していたアマゾン・ドット・コムが１９９７年に上場を果たしたことを思い起こさせる。

またツイッターは、自社の広告単価が過去５四半期にわたり下落していると指摘。ただ、広告などのサービスを拡大するための意図的かつ長期的な努力による結果だと説明している。

こうした現状を受け、ほとんどの投資マネジャーらは、ツイッター株を急いで買わずに、まず企業価値やさらに多くの財務情報を見定めたい構えだ。

チャービッツ氏は、「この会社はほとんど利益が出ていない。１００億ドルでも１２０億ドルでも、ツイッターは伝統的投資家にとって耐えがたい企業価値を付けようとするだろう」と見る。

バッファロー・グロース・ファンドの共同マネジャー、クリス・カーター氏はＩＰＯ申請書類を基に、ツイッターの適正な市場評価額が１００億ドルではないかと分析。株価については、「なおデューデリジェンス（評価）を行っているところだ」と話した。

http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPTYE99607B20131007?sp=true